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日常消费品新榨季缺口驱动起步荐4股

2019-08-26 02:26:05来源:励志吧0次阅读

日常消费品:新榨季缺口驱动起步 荐4股 2016-08-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

7月整体销售清淡,价格调整助力后期库存消化。全国7月销售食糖61.8万吨,同比下滑27.44%,15/16榨季累计销售600. 9万吨,同比下滑12.7 %。截至7月底,全国工业库存还有270万吨,加上仓单80万吨,与上一榨季相比,库存减少15%左右。短期库存较高依旧是制约国内糖价上行的压力。

去库存周期大逻辑持续,短期缺乏利多因素而承压。国际糖市在五年供需过剩后首现缺口,步入去库存周期阶段。因超强厄尔尼诺带来的印度、泰国减产,导致15/16榨季全球出现缺口,巴西16/17的增产难抵北半球产量损失,全球去库存约600-800万吨。进入7月来,巴西天气状况良好,糖厂全力榨糖,甘蔗制糖比例不断提升,对国际糖价造成打压。在缺乏利多因素的背景下,原糖净多仓位连续五周下滑,ICE糖11号近月合约在18-20美分持续盘整。而国内方面由于80万吨仓单压迫近月合约,现货销售迟迟未见大幅起量,价格也随之向下调整。

新榨季利多因素正在积累酝酿,静候四季度供需缺口推动。16/17榨季尽管巴西大概率丰产,但厄尔尼诺后遗症下的印度、泰国减产预期持续,周期转向的可能性几乎没有,其中,泰国预计继续减产100-200万吨,印度预计减产200- 00万吨,全球供需缺口约400-600万吨,周期向好的大趋势未变。从贸易流看,三季度由于巴西的充足供应,全球贸易流较为宽松,而伴随北半球陈糖的销售,四季度开始转紧,有可能推动糖价步入第二阶段上涨期(即供需缺 发)。同时,四季度整个市场利多因素正在积累酝酿,具体包括:

国际:巴西霜冻和干旱的担忧,天气炒作极可能回头。日前巴西分析机构指出,16/17甘蔗压榨量可能大幅因天气原因而低于预期。印度、泰国等地新榨季逐步产量明朗,印度季风雨已经缓解前期干旱,但反之要关注大旱之后拉尼娜是否会发力造成大涝。

国内:15/16榨季库存消化步入尾声,仓单问题解决后重心挪到新榨季产量。根据之前的调研结果,广西产区的甘蔗种植面积回升或低于市场预期,另外甘蔗尚未到10月糖分累积期,天气因素仍有炒作可能。消费方面,6月产销数据转好,但是7月又略低于预期,走私糖余力仍在影响市场,尤其是云南产区销售较差。然而,食糖总体消费量变化并不大,走私利润在严控下下滑较多,之前被走私掩盖的表观消费量会随着下游中秋、国庆备货开启而持续改善。

宏观:美联储加息预期再度推迟,雷亚尔在7月回升显著。

内外价差仍在,长期依旧看好糖价上涨。当前国际原糖价格下对应明年巴西配额外进口成本6 00-6400元/吨,内外价差仍有200元/吨以上。从明年国内的供需格局看,即使考虑产量恢复到920-950万吨水平,加上配额内194万吨,走私100万吨,国内仍有至少200万吨缺口需要依靠配额外进口。而市场担忧的国储糖问题,拍卖节奏尚不明朗,调控为缓解供应压力并非消除供需缺口。从前期国储的声音来看,为行业健康持续发展是国家调控的最终目的,难以出现“为去库存而去库存”的提前低位放储。根据糖协的统计,上半年我国重点制糖企业成品白糖销售均价为548 元/吨,仍低于成本。国储糖抛售应该在全行业实现盈利(6000-6100元/吨)时才会筹划进行。因此,从长期看,在供需缺口的推动下,明年的糖价依然有上涨空间。

白糖投资策略:反转周期,长期看好。我们认为当前产业节奏依旧走在如期向上阶段,前期供需缺口的预期是糖价上涨的驱动要素,而后期供需缺口的爆发是推动糖价再度上涨的核心。随着国内外15/16榨季步入尾声,新榨季利多因素开始累积,后期将在正常的消费需求带动下突破盘整上行。白糖大周期持续向好,我们积极建议持续关注糖业股。相关标的:南宁糖业(最纯正标的,专注制糖主业,国企改革)、中粮屯河(国内外资产,国企改革)、贵糖股份、保龄宝等。

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